A bipolar currency regime will replace the dollar’s exorbitant privilege

مصنف اسٹرن اسکول آف بزنس، NYU میں پروفیسر ایمریٹس اور اٹلس کیپٹل ٹیم کے چیف اکانومسٹ ہیں۔

دوسری عالمی جنگ کے بعد بریٹن ووڈس سسٹم کے ڈیزائن کے بعد سے امریکی ڈالر غالب عالمی ریزرو کرنسی رہی ہے۔ یہاں تک کہ 1970 کی دہائی کے اوائل میں مقررہ شرح مبادلہ کے اقدام نے بھی گرین بیک کے \”بے حد استحقاق\” کو چیلنج نہیں کیا۔

لیکن قومی سلامتی کے مقاصد کے لیے ڈالر کے بڑھتے ہوئے ہتھیاروں کو دیکھتے ہوئے، اور مغرب اور ترمیم پسند طاقتوں جیسے چین، روس، ایران اور شمالی کوریا کے درمیان بڑھتی ہوئی جغرافیائی سیاسی دشمنی، کچھ بحث کرتے ہیں کہ ڈالر کی کمی میں تیزی آئے گی۔ یہ عمل مرکزی بینک کی ڈیجیٹل کرنسیوں کے ابھرنے سے بھی چلتا ہے جو ایک متبادل کثیر قطبی کرنسی اور بین الاقوامی ادائیگی کے نظام کا باعث بن سکتی ہے۔

شک کرنے والوں کا کہنا ہے کہ ٹرمینل میں کمی کے بارے میں تمام چیخ و پکار کے باوجود، اکاؤنٹ کی اکائی، ادائیگی کے ذرائع اور قیمت کے ذخیرہ کے طور پر امریکی ڈالر کا عالمی حصہ زیادہ نہیں گرا ہے۔ وہ یہ بھی بتاتے ہیں کہ آپ کسی چیز کو کسی چیز سے نہیں بدل سکتے – جیسا کہ سابق امریکی وزیر خزانہ لارنس سمرز نے کہا: \”یورپ ایک میوزیم ہے، جاپان ایک نرسنگ ہوم ہے اور چین ایک جیل ہے۔\”

مزید اہم دلائل اس بات کی نشاندہی کرتے ہیں کہ پیمانے اور نیٹ ورک کی ایسی معیشتیں ہیں جو ریزرو کرنسی کی حیثیت میں رشتہ دار اجارہ داری کا باعث بنتی ہیں، اور یہ کہ چینی رینمنبی ایک حقیقی ریزرو کرنسی نہیں بن سکتی جب تک کہ سرمائے کے کنٹرول کو مرحلہ وار ختم نہ کیا جائے اور شرح مبادلہ کو مزید لچکدار بنایا جائے۔

مزید برآں، ایک ریزرو کرنسی والے ملک کو قبول کرنے کی ضرورت ہے – جیسا کہ امریکہ کے پاس طویل عرصے سے ہے – مستقل کرنٹ اکاؤنٹ خسارہ تاکہ غیر رہائشیوں کی طرف سے بطور ہم منصب کافی ذمہ داریاں جاری کی جاسکیں۔ آخر میں، اس طرح کے شکی لوگ دلیل دیتے ہیں کہ کثیر قطبی ریزرو کرنسی کا نظام بنانے کی تمام کوششیں – یہاں تک کہ IMF کی خصوصی ڈرائنگ رائٹ ٹوکری جس میں رینمنبی بھی شامل ہے – اب تک ڈالر کو تبدیل کرنے میں ناکام رہی ہے۔

ہو سکتا ہے کہ ان نکات کی کچھ درستی ہو، لیکن ایک ایسی دنیا میں جو تیزی سے اثر و رسوخ کے دو جغرافیائی سیاسی دائروں میں تقسیم ہوتی جائے گی – یعنی امریکہ اور چین کے ارد گرد – یہ امکان ہے کہ ایک کثیر قطبی کی بجائے ایک دو قطبی، کرنسی حکومت کی جگہ لے لے گی۔ یونی پولر

کسی ملک کے لیے ریزرو کرنسی کا درجہ حاصل کرنے کے لیے مکمل شرح مبادلہ کی لچک اور بین الاقوامی سرمائے کی نقل و حرکت ضروری نہیں ہے۔ بہر حال، سونے کے تبادلے کے معیار کے دور میں مقررہ شرح مبادلہ اور وسیع سرمائے کے کنٹرول کے باوجود ڈالر غالب تھا۔

اور جب کہ چین کے پاس سرمائے کا کنٹرول ہو سکتا ہے، امریکہ کا اپنا ورژن ہے جو دشمنوں اور رشتہ دار دوستوں کے درمیان ڈالر کے اثاثوں کی اپیل کو کم کر سکتا ہے۔ ان میں اس کے حریفوں کے خلاف مالی پابندیاں، بہت سے قومی سلامتی سے متعلق حساس شعبوں اور فرموں میں اندرونی سرمایہ کاری پر پابندیاں، اور یہاں تک کہ بنیادی کی خلاف ورزی کرنے والے دوستوں کے خلاف ثانوی پابندیاں شامل ہیں۔

دسمبر میں، چین اور سعودی عرب نے اپنا پہلا لین دین رینمنبی میں کیا۔ اور یہ سوچنا بعید از قیاس نہیں ہے کہ بیجنگ سعودیوں اور خلیج تعاون کونسل کے دیگر پیٹرو سٹیٹس کو RMB میں تیل کی تجارت کرنے اور چینی کرنسی میں اپنے ذخائر کا زیادہ حصہ رکھنے کی صلاحیت کی پیشکش کر سکتا ہے۔

اس بات کا امکان ہے کہ GCC ممالک کے ساتھ ساتھ بہت سی دوسری ابھرتی ہوئی مارکیٹ کی معیشتیں، جلد ہی ایسی چینی پیشکشوں کو قبول کرنا شروع کر سکتی ہیں کیونکہ وہ امریکہ کے مقابلے چین کے ساتھ بہت زیادہ تجارت کرتے ہیں۔ نیز، کرنسی کے نظام میں ایک واضح نام نہاد ٹرفن مخمصہ ہے جس میں ریزرو ملک مستقل کرنٹ اکاؤنٹ خسارہ چلاتا ہے جو کہ آخر کار اس کی ریزرو حیثیت کو کمزور کر دے گا کیونکہ اس کی بین الاقوامی ذمہ داریوں میں اضافہ غیر پائیدار ہو جاتا ہے۔

ناقدین سوال کرتے ہیں کہ کیا ایک ایسے ملک کی کرنسی جو مسلسل کرنٹ اکاؤنٹ سرپلس چلا رہی ہے وہ کبھی عالمی ریزرو کا درجہ حاصل کر سکتی ہے۔ لیکن چین کسی بھی صورت میں تجارتی سرپلسز پر کم انحصار کرنے والے ترقی کے ماڈل کی طرف بڑھ رہا ہے۔

یہ بھی ایک انتشار ہے کہ امریکہ، جس کا عالمی مجموعی گھریلو پیداوار میں حصہ دوسری عالمی جنگ کے بعد سے 20 فیصد تک آدھا رہ گیا ہے، اب بھی گاڑیوں کی کرنسی کے تمام نام نہاد لین دین کا کم از کم دو تہائی حصہ ہے۔ موجودہ نظام ابھرتی ہوئی مارکیٹ کی معیشتوں کو امریکی مالیاتی پالیسی میں تبدیلیوں کے لیے مالی اور اقتصادی طور پر کمزور بناتا ہے جو ملکی عوامل جیسے کہ افراط زر کی وجہ سے ہوتی ہے۔

آخر میں، نئی ٹیکنالوجیز بشمول CBDCs، ادائیگی کے نظام جیسے WeChat Pay اور Alipay، چین اور دیگر ممالک کے درمیان ادل بدل لائنیں، اور Swift کے متبادل، ایک دو قطبی عالمی مالیاتی اور مالیاتی نظام کی آمد میں تیزی لائیں گے۔ ان تمام وجوہات کی بناء پر، امریکی ڈالر کی اہم ریزرو کرنسی کے طور پر نسبتاً گراوٹ اگلی دہائی میں ہونے کا امکان ہے۔ واشنگٹن اور بیجنگ کے درمیان شدید جغرافیائی سیاسی مقابلہ لامحالہ ایک دو قطبی عالمی ریزرو کرنسی نظام میں بھی محسوس کیا جائے گا۔