Bank of Japan gets ‘ideas man’ to chart tricky path from negative rates

اپریل 2005 میں بینک آف جاپان میں اپنی آخری پیشی میں، کازوو یوڈا نے کہا کہ وہ اپنے آپ کو خوش قسمت سمجھتے ہیں کہ \”ایک غیر معمولی مشکل وقت\” میں بورڈ کا رکن رہا، کیونکہ معیشت ایک مالیاتی بحران اور مسلسل تنزلی کا شکار تھی۔

اب تقریباً دو دہائیوں کے بعد واپس آنے والا ہے، Ueda کو اتنا ہی مشکل لیکن مختلف چیلنج کا سامنا ہے: طویل عرصے سے جاری انتہائی ڈھیلے مالیاتی نظام سے ایک محور کی قیادت کرنے کی تیاری جس نے بینک آف جاپان آخری بڑے مرکزی بینک کے طور پر منفی شرح سود سے چمٹے ہوئے ہیں، جبکہ اس کے عالمی ساتھی بڑھتی ہوئی افراط زر پر لگام لگانے کے لیے پالیسی کو سخت کرتے ہیں۔

71 سالہ ماہر اقتصادیات، جنہیں بینک کے اگلے گورنر کے طور پر نامزد کیا گیا ہے، عالمی سرمایہ کاروں کی شدید جانچ کے تحت شرح سود کو معمول پر لانے کی طرف آہستہ آہستہ منتقلی کی کوشش کریں گے۔ BoJ کی طرف سے کوئی بھی غلط قدم — جس کی شرح سود کو روکنے کی پالیسیوں نے اسے جاپان کی سرکاری بانڈ مارکیٹ کے نصف سے زیادہ رکھنے پر چھوڑ دیا ہے — مالیاتی منڈیوں کو غیر مستحکم کر سکتا ہے۔

Izuru نے کہا، \”BoJ کی نئی قیادت کو ایک انتہائی کانٹے دار راستے کا سامنا ہے۔
کاٹو، ایک طویل عرصے سے BoJ پر نظر رکھنے والے اور ٹوٹن ریسرچ کے چیف اکنامسٹ۔ \”کوئی آسان اخراج نہیں ہوگا۔ BoJ کی بیلنس شیٹ سے نمٹنا انتہائی مشکل ہو گا، جو لاپرواہی سے پھیل چکی ہے۔

وزیر اعظم Fumio Kishida شرط لگا رہے ہیں کہ Ueda کی مانیٹری پالیسی کی مہارت انہیں اجازت دے گی۔ ایک بتدریج اخراج چارٹ BoJ کے بے مثال مقداری نرمی کے اقدامات سے۔

\”میں نے فیصلہ کیا کہ مسٹر Kazuo Ueda بہترین فٹ ہیں کیونکہ وہ نظریہ اور عمل دونوں کے بارے میں گہری مالی معلومات کے حامل بین الاقوامی سطح پر معروف ماہر معاشیات ہیں،\” کشیدا نے بدھ کو ایک پارلیمانی کمیٹی کو نامزدگی پر اپنے پہلے عوامی تبصروں میں بتایا۔

اگر Ueda کو آنے والے ہفتوں میں جاپان کی غذا سے منظوری مل جاتی ہے، تو وہ اپریل میں موجودہ ہاروہیکو کروڈا سے عہدہ سنبھالیں گے، جنہوں نے جارحانہ مالیاتی نرمی اور محرک کے ساتھ مسلسل کم افراط زر کا مقابلہ کیا ہے۔

لیکن UEDA مانیٹری پالیسی میں سمت لے گا۔ ایک اہم نامعلوم رہتا ہے.

واقفیت کے لحاظ سے، Ueda، MIT سے معاشیات میں پی ایچ ڈی کے ساتھ ٹوکیو یونیورسٹی کے پروفیسر ایمریٹس، نہ تو کبوتر ہیں اور نہ ہی ہاک۔ تجزیہ کاروں نے BoJ بورڈ پر اس کے ووٹنگ کے ریکارڈ کی طرف اشارہ کیا، جہاں اس نے 1998-2005 تک خدمات انجام دیں، فیصلہ سازی کے لیے ایک عملی نقطہ نظر تجویز کرنے کے لیے جو نظریے سے زیادہ مارکیٹ اور معاشی حالات پر مرکوز تھی۔

\”مسٹر Ueda ظاہر ہے کہ تھیوری کو اچھی طرح جانتے ہیں لیکن وہ مارکیٹوں کو بھی اہمیت دیتے ہیں،\” BoJ کے ایک سابق اہلکار نوبیاسو اٹاگو نے کہا، جو اب Ichiyoshi Securities کے چیف اکانومسٹ ہیں، جنہوں نے آنے والے گورنر کو \”ایک آئیڈیاز مین\” قرار دیا۔

\”میرے خیال میں وہ بہت عملی ہوں گے اور مالیاتی پالیسی کا فیصلہ حقیقی معاشی حالات کی بنیاد پر کریں گے،\” اٹاگو نے مزید کہا۔

Ueda کو آگے کی رہنمائی متعارف کرانے میں مدد کرنے کے لیے جانا جاتا ہے جب BoJ نے 1990 کی دہائی کے آخر میں اپنی صفر شرح سود کی پالیسی کو اپنایا، اور 2000 میں اس پالیسی کو اٹھانے کی مخالفت کرتے ہوئے کہا کہ وہ اسٹاک مارکیٹس کے مستحکم ہونے تک انتظار کرنا چاہتے ہیں۔

توشی ہیکو فوکوئی، BoJ کے گورنر جب Ueda نے استعفیٰ دیا، اس وقت کے ماہرین تعلیم کو \”منطق کے ستون\” کے طور پر سراہا جو \”مرکزی بینک کی روح\” کو سمجھتے تھے۔

کاروباری برادری نے BoJ پر زور دیا ہے کہ وہ کرنسی کے اتار چڑھاؤ کے خوف سے اپنی انتہائی ڈھیلی مالیاتی نرمی سے بہت زیادہ محور نہ ہو، جبکہ اس سے پیداوار کو کم رکھنے کے لیے جاپانی سرکاری بانڈز کی ریکارڈ خریداریوں کو ختم کرنے کا مطالبہ کیا ہے۔

دسمبر میں، BoJ حیران سرمایہ کار یہ اعلان کرتے ہوئے کہ یہ 10 سالہ JGB کی پیداوار کو صفر کے اپنے ہدف سے اوپر یا نیچے 0.5 فیصد پوائنٹس کے اتار چڑھاؤ کی اجازت دے گا، 0.25 فیصد پوائنٹس کے پچھلے بینڈ کو چوڑا کر کے۔

اس کے بعد سے اس نے اپنی ہدف کی حد کو برقرار رکھا ہے، لیکن سرکاری بانڈ کی خریداری میں $300bn سے زیادہ کے ساتھ اپنی بیلنس شیٹ کو پھولنے کی قیمت پر۔ BoJ کے پاس مقامی طور پر درج تمام ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈ اثاثوں میں سے نصف سے زیادہ ہے۔

سرمایہ کار یہ شرط لگا رہے ہیں کہ BoJ پیداوار وکر کنٹرول پالیسی کو ترک کرنے پر مجبور ہو جائے گا کیونکہ جاپان کی بنیادی افراط زر کی شرح، جس میں خوراک کی غیر مستحکم قیمتیں شامل ہیں، 4 فیصد کی 41 سال کی بلند ترین سطح پر پہنچ گئی ہے۔

Ichiyoshi Securities کے Atago نے کہا کہ انہیں توقع ہے کہ BoJ کا پہلا قدم YCC پالیسی کے ہدف کی مدت کو 10 سال سے کم کر کے تین سال کر دے گا۔ Goldman Sachs نے 2023 کی دوسری سہ ماہی میں YCC کو پانچ سال تک کم کرنے کی پیش گوئی کی ہے۔

ٹوٹن ریسرچ کے کاٹو نے کہا کہ اس اقدام کو موسم گرما تک مکمل طور پر ختم کیا جا سکتا ہے جب تک کہ مارکیٹوں کے مستحکم ہونے تک JGBs کی بڑی خریداری کے ساتھ اس کی مقداری نرمی کو برقرار رکھا جائے۔ انہوں نے یہ بھی پیشین گوئی کی کہ BoJ Ueda کی مدت کے دوسرے نصف تک اپنے ETFs کو ایک علیحدہ ادارے میں منتقل کرنا شروع کر سکتا ہے، جو اسے مالیاتی منڈیوں میں اضافہ کیے بغیر منظم طریقے سے کھولنے کی کوشش کرنے کی اجازت دے سکتا ہے۔

Ueda نے قبل از وقت سختی کے خلاف خبردار کیا تھا، یہ نوٹ کرتے ہوئے کہ جاپانی معیشت ابھی اس حالت میں نہیں تھی جہاں مرکزی بینک کے 2 فیصد کے افراط زر کے ہدف کو مستقل طور پر برقرار رکھا جا سکے۔

سومپو ہولڈنگز کے چیف ایگزیکٹیو اور جاپان ایسوسی ایشن آف کارپوریٹ ایگزیکٹوز کے چیئر کینگو ساکوراڈا نے ایک خبر میں کہا، \”BoJ کو اپنے کام کرنے کے طریقے کو یکسر تبدیل کرنے کے لیے جلدی نہیں کرنی چاہیے، اور مجھے نہیں لگتا کہ ایسا ہو گا۔\” بدھ کو کانفرنس.

BoJ کے قریبی ایک اور شخص نے مشورہ دیا کہ Ueda کی جانب سے پالیسی میں بڑی تبدیلی کا امکان نہیں ہے جب تک کہ مرکزی بینک اس بات کا تعین نہیں کرتا کہ آیا اس سال اجرت کے مذاکرات اگلے سال تنخواہ میں اضافہ ہوگا۔

لیکن ایک غیر یقینی عالمی اقتصادی نقطہ نظر کے ساتھ، Atago نے کہا کہ اگر افراط زر تیزی سے گرتا ہے اور ترقی کی رفتار کم ہوتی ہے تو BoJ کو اضافی نرمی کی ضرورت پڑ سکتی ہے۔

انہوں نے کہا، \”BoJ کے لیے، نہ صرف معمول پر لانے پر غور کرنا بلکہ آپشنز کو کھلا چھوڑنا بھی انتہائی ضروری ہے۔\”

جیسا کہ Ueda BoJ کی سربراہی میں پہلا بیرونی شخص بننے کی تیاری کر رہا ہے، اسے بین الاقوامی قدامت اور مالیاتی منڈیوں کے بارے میں گہری معلومات رکھنے والے ڈپٹی گورنرز کی مدد حاصل ہوگی۔

منگل کو، حکومت نے ہارورڈ ایم بی اے کے ساتھ فنانشل سروسز ایجنسی کے معروف سابق کمشنر ریوزو ہمینو، اور ایک BoJ ایگزیکٹو شنیچی اچیڈا کو بھی نامزد کیا، جنہوں نے مانیٹری پالیسی کی تشکیل میں مرکزی کردار ادا کیا، بطور ڈپٹی گورنر۔ تینوں انگریزی بولنے والے ہیں جن کا تعلق مرکزی بینکنگ اور مالیاتی برادری سے ہے۔

کشیدا نے کہا کہ انہوں نے BoJ کی اگلی قیادت کی ٹیم کے انتخاب میں مارکیٹ مواصلات کی مہارت اور عالمی مرکزی بینک کے سربراہوں کے ساتھ مل کر کام کرنے کی صلاحیت جیسے عوامل پر غور کیا۔

\”یہ ایک ناقابل یقین تینوں ہے،\” BoJ کے ایک اہلکار نے کہا۔

ٹوکیو میں Eri Sugiura کی اضافی رپورٹنگ